大(dà)家周末(mò)好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数(s几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了hù)据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于此前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能(néng)源首席(xí)分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价(jià)格(gé)太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的(de)上下(xià)游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的(de)可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯(sī)的(de)减产(chǎn)已在原油(yóu)及(jí)成(chéng)品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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