美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的(de)法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美(měi)国(guó)国会(huì)预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人(rén)负(fù)债(zhài)9.4万浙k是浙江哪个城市的美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机(jī)仍可(kě)从市场预(yù)期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作(zuò)用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注的重点也(yě)将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次(cì)债务上限触(chù)及(jí)后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现(xiàn)相(xiāng浙k是浙江哪个城市的)对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引(yǐn)力的(de)相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外(wài)）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记者表(bi浙k是浙江哪个城市的ǎo)示，债务(wù)协(xié)议(yì)的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似(shì)的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略(lüè)，为(wèi)组合(hé)提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到(dào)避险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场(chǎng)无(wú)差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐(lè)观。可(kě)见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币(bì)政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除(chú)联(lián)储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财(cái)政部的(de)工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三(sān)，美(měi)国(guó)国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖(mài)出）这(zhè)无疑会(huì)给美(měi)债市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示(shì)未来还(hái)会加(jiā)息(xī)的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的(de)态度。

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