金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可(kě)能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消费。但热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭我们(men)觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过(guò)去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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