昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存(cún)货过多(duō)的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非(fēi)常不谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持(chí)美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业(yè)的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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